重返通缩：2009年经济展望

中银国际日前发布《重返通缩∶2009年经济展望报告》，预计中国政府将推出历史上最为激进的降息举措。

报告称，美国的流动性陷阱将迫使中国采取宽松的货币政策来应对周期。预计政府将推出历史上最为激进的降息举措。然而，除了时滞之外，我们还需要面对货币政策的有效传导问题，而在不远将来货币乘数很有可能达到历史最低水平。

根据中银国际预测：央行将在3-4个月内将1年期存贷款利率再次分别下调81个基点和108个基点。较低的实际利率水平将有效的拉动需求；因而，利率的迅速下调能够有效缩短降息与实际需求复苏之间的时滞期。如果调整合理，贷款需求恢复的时间将较短。但是具体时间仍然是个未知数。

报告指出，虽然基础设施投资对整个固定资产投资有正面影响，但积极财政政策的实际效果将大大小于初始预期。考虑到挤出效应，即使只从两三年的时间看，我们仍担忧固定资产投资增长的可持续性。

报告还称，近期人民币对美元的较为疲软的走势说明，政府希望给出人民币在近期内不太可能进一步升值的明确信号。在产能过剩压力不断增加的情况下，中国政府的这种选择可以理解。 但是，人民币贬值不仅会在短期内导致通缩， 还存在进一步触发全球更大危机的风险。