关于改革国际货币体系的思考

中国呼吁创造一种新的国际储备货币，最终取代美元。这种提出大规模改革国际金融体系的做法反映出发展中国家对美国在世界经济中所扮演角色的不满。

这个不同寻常的公开提议是由中国央行行长周小川周一在一篇文章中提出的，它也再次显示，中国在塑造金融危机全球应对机制方面正采取越来越强势的做法。

中国官员对他们在金融上依赖于美国感到不满，中国国务院总理温家宝本月就曾公开表示对中国持有大量美国国债感到担心。中国和俄罗斯及印度等其它新兴经济体的领导人都明确表示，希望全球经济秩序较少受到美国和其它富裕国家的控制。

二十国集团峰会下周将在伦敦召开，目前相关各国都在为此紧锣密鼓地做着准备工作。在过去的会议上，发达国家常常批评中国的经济和汇率政策。这次，中国采取了主动进攻的姿态。

周小川在这篇以中英文发表在央行网站的文章中认为，应该在国际贸易和金融中降低美元、欧元和日圆等少数单独货币的主导作用。他说，大多数国家都将它们的资产集中于这些储备货币中，这夸大了流动性的规模，使整个金融体系也变得更加不稳定。他说，采用不属于任一个国家的储备货币有利于让所有国家更好地管理本国经济。这也给以更加公平的方式为国际货币基金组织(IMF)融资奠定了基础。许多国家都面临着向国际货币基金组织提供额外现金的压力，中国就是其中之一。

前国际货币基金组织官员、康奈尔大学贸易政策教授普拉萨德(Eswar Prasad)说，没有人相信这是十全十美的解决方案，但通过这个提议，中国已经重新定义了这场争论。这是中国在他们认为受到发达国家压制的众多领域采取的非常强有力的反击。

实施这个方案的技术和政治难度非常大，因此即使得到其他国家的支持，这个方案短期内也不太可能改变美元的角色。

周小川说，重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。央行副行长胡晓炼也在周一早些时间的讲话中说，美元在国际贸易和投资中的支配地位近期不会改变。胡晓炼还担任中国国家外汇管理局局长，负责外汇储备的管理。

美国财政部发言人对周小川的观点不予置评。

近几周来，奥巴马政府的高级官员一直试图让北京相信，美国目前的支出热只是为重启陷入停滞的美国经济而采取的短期措施，并不意味着长期的挥霍无度。

周小川发表这番言论之际，正值奥巴马政府越来越依赖中国来确保美国7,870亿美元刺激计划能够获得成功。尽管财政部长盖特纳(Timothy Geithner)上任伊始，曾对中国将人民币兑美元汇率保持在低位的政策颇有微词，但此后奥巴马政府官员一直对北京方面愿意刺激本国经济、继续买美国国债的做法大加赞扬。

纽约外交关系协会(Council on Foreign Relations)国际经济部负责人斯戴尔(Benn Steil)说，我会这样猜想：他们已经意识到，为了让刺激计划奏效，我们就必须成功地出售债务，而中国是其中的关键；我们将指望他们能买走约30%的美国国债。

周小川的话看起来是对美国的一记警告──美国不能指望中国无限期地为其支出提供资金。此前不久，温家宝对中国持有的美元资产的安全做了深入思考。

周小川的提议清楚地反映出，中国迫切希望以美元以外的形式持有1.95万亿美元的外汇储备，但目前又几乎别无选择。随着更多的美元继续通过贸易和投资涌入中国，北京方面除了以美国国债的形式储备美元之外，没有其他现实的选择。

周小川辩称，美元失去事实上的储备货币地位，这还会避免未来再发生危机，进而有利于储备货币发行当局，不过他并没有明确提到美元的名字。周小川认为，由于一直以来其他国家继续将美元作为外汇储备，近几年美联储能够实施不负责任的政策，长时间将利率保持在很低的水平，因此助长了房屋市场泡沫的膨胀。

周小川说，此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险。金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。

周小川并非第一个提出这种观点的人。哥伦比亚大学经济学家斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)上周在上海发表演讲时说，以美元作为外汇储备的体系是问题的一部分，因为这意味着世界上太多的现金都流入了美国。他在演讲中说，我们需要一个全球性的储备体系。

周小川为创建这样一个体系提出的想法是，扩大特别提款权(SDR)。特别提款权是上世纪60年代IMF创建的一种合成货币，它的价值由一篮子主要货币决定。最初时，特别提款权意在作为国际储备的共享货币，不过这个作用从未真正实现。现在，特别提款权主要用于IMF与成员国之间交易的核算。周小川建议，各国可以增加对IMF的贡献，以此换取更多特别提款权储备。

持有更多的特别提款权国际储备意味着IMF的作用和权力将有极大的增强。这暗示出，中国等发展中国家对国际金融机构并没有敌意，他们只是希望在这些机构的运营中有更大的话语权。中国已经抵挡住美国敦促其立即向IMF提供一笔贷款的要求，因为这样做并不会给中国更大的话语权。胡晓炼周一表示，中国鼓励IMF探索其他筹资选择，中国将考虑买进发行的债券。

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以下为周小川的文章全文：

此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排，这也是国际货币基金组织（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。

理论上讲，国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序；其次，其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节；第三，这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们，必须创造性地改革和完善现行国际货币体系，推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，才能从根本上维护全球经济金融稳定。

一、此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险

对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。

当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后，该国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币，又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价，发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意，但却是制度性缺陷的必然。

二、创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标

1、超主权储备货币的主张虽然由来以久，但至今没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，遗憾的是未能实施，而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，基金组织就于1969年创设了特别提款权（下称SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。

2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。

三、改革应从大处着眼，小处着手，循序渐进，寻求共赢

重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想，并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。而在短期内，国际社会特别是基金组织至少应当承认并正视现行体制所造成的风险，对其不断监测、评估并及时预警。

同时还应特别考虑充分发挥SDR的作用。 SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。因此，应当着力推动SDR的分配。这需要各成员国政治上的积极配合，特别是应尽快通过1997年第四次章程修订及相应的SDR分配决议，以使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处。在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。

SDR的使用范围需要拓宽，从而能真正满足各国对储备货币的要求。

建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。

积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。不仅有利于加强SDR的作用，也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。

积极推动创立SDR计值的资产，增强其吸引力。基金组织正在研究SDR计值的有价证券，如果推行将是一个好的开端。

进一步完善SDR的定值和发行方式。 SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国，也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外，为进一步提升市场对其币值的信心，SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。

四、由基金组织集中管理成员国的部分储备，不仅有利于增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力，更是加强SDR作用的有力手段

1、由一个值得信任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理，并提供合理的回报率吸引各国参与，将比各国的分散使用、各自为战更能有效地发挥储备资金的作用，对投机和市场恐慌起到更强的威慑与稳定效果。对于参与各国而言，也有利于减少所需的储备，节省资金用于发展和增长。基金组织成员众多，同时也是全球唯一以维护货币和金融稳定为职责，并能对成员国宏观经济政策实施监督的国际机构，具备相应的专业特长，由其管理成员国储备具有天然的优势。

2、基金组织集中管理成员国储备，也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金，将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币，既推动了SDR计值资产的发展，也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控，甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础。