巴克莱资本解读央行提高存款准备金率

中国人民银行昨日宣布自1月18日起上调银行存款准备金率0.5％后，巴克莱资本表示，央行提高存款准备金率的举措比市场预期有所提前。这可能反映出央行对于2010年前几周银行信贷规模急速扩张的担忧。

据报道，2010年第一周银行新增信贷达到6000亿元，大约为2010年全年7.5万亿元信贷目标的8%。在过去三年，1月份新增信贷量通常约占全年新增信贷量的16%左右。

央行此举将大大限制银行同业间流动性；上周央行通过公开市场操作净回笼货币1800亿元，相比之下，此次存款准备金率提高0.5%预计将冻结银行资金3000亿元。此举也向银行发出信号，在控制向客户发放信贷的节奏时要考虑未来流动性和资金成本。存款准本金率未来有可能进一步提高，此举将取决于银行同业间流动状况及银行信贷的节奏。

巴克莱资本还表示，存款准备金率虽然作用较大，但是也只是央行在公开市场操作之外的管理银行同业间流动性的另一工具。如果同时考虑供需，央行流动性操作的最终结果将会体现在银行间同业拆借利率，包括7日回购利率上。

巴克莱资本认为，央行票据发行利率是更需要关注的一个重要指标。自09年8月以来，央行于上周首次提高了其3月期和1年期央行票据发行利率，期望通过更高的银行间同业拆借利率来限制银行放贷。存款准备金率的上调将进一步提高总体银行间同业拆借利率。预计央行将在未来数月内引导利率上行。

巴克莱资本称，基准利率将可能在2010年下半年进行两次大幅上调，幅度预估总计54个基点。随着CPI通胀上升并在2010年年中前超过一年期存款利率，负实际利率将引发基准利率在2010年下半年上调。这一预测的不确定因素来自超预期的通胀速度以及随之而来较我们预期进程更快的货币紧缩政策。