渣打王志浩：出口并无突然好转

2009年12 月份的中国出口同比增长高达 17.7%，超过市场预期。沿海港口有迹象显示，12 月份出口商品装船量突然增加。分析人士纷纷认为，2010年中国的出口将会大幅回暖。国际船运价格显然也因此出乎意料地水涨船高。同时还导致了市场人民币升值预期再次萌动。

不过，渣打银行大中华区研究主管王志浩认为，这种情绪过于乐观，数据说明实际外贸形势没有之前预想的那么糟糕，而并不代表突然出现好转。  

王志浩在最新的一份研究报告中指出，截止2009 年 12 月经季节性调整的中国出口实际金额，包括加工贸易出口和一般贸易出口，均未表现出突然加速的迹象。最近两个月出口同比增长强劲的原因在于，2008 年11、12 月出口暴跌导致出口增长基数大幅降低。  

对 12 月出口同比增速强劲增长原因的一种解释认为，由于亚洲从危机中复苏早于发达经济体，因而中国对亚洲的出口增长很快，这种情况在 12月的出口数据中体现得尤其明显。这一现象被称为“中国春节周期”，大量出口商品集中在 12 月出口到亚洲，以满足来年 2 月份的春节需求，而不再像以往那样，在 10 月份集中出口到西方国家以满足圣诞节需求。  

王志浩表示，这一理论很有迷惑性，并得到12月份中国对印度、新加坡、马来西亚、越南、菲律宾、泰国的以美元计价出口额增加创下月度最高纪录的实际情况支撑。但是，渣打银行对中国对美国、欧盟和亚洲（对经香港再出口数据进行最终目的地分类后）的出口分别进行了季节性调整，却没有发现这三类出口的年度曲线表现出任何显著的差异。

报告中提到，从经季节性调整的贸易数据看，2009 年中国出口形势逐步改善，现已恢复到国际金融危机之前出口峰值的一半水平。从去年 12 月的水平完全恢复到以前的高点，还需增长 21%。假定目前国际贸易形势发生了变化，并预计未来一到两年出口平均月环比增长率为1%。在这一场景下，中国的出口将在 2011 年 9 月达到危机之前的峰值（经季节性调整数据）。  

在这种假设下，王志浩预测，2010 年 1 月会看到十分令人失望的出口增长数据，但 2010 年 2 月份出口同比增长率将达 29%，接下来的四个月出口同比增长率均在 20%以上。无疑这会更加令人激动——尽管未来一两年实际出口增长率仍然只有过去十年出口增长率的一半。到 2010 年下半年，出口同比增长率将下降到 13%左右，全年平均的同比增长率为 17%。看起来也还不错。  

王志浩在报告最后指出：“没有人能够明确断定中国出口将会如何发展。我们想要强调的是，同比数据看上去会很美，这将会增加人们的信心，即便月环比出口增幅仍远远落后于国际金融危机爆发之前的水平。”