瑞银展望：亚洲货币走势

 

中国刚刚宣布将加大人民币汇率的灵活性。我们相信，这是中国政府一项重要的政策举措。总体说来，此举对中国经济和世界经济的总体影响应是积极的。人民币升值有助于降低输入型通胀。就中国近期出现的加薪潮而言，人民币升值可进一步提高中国消费者以美元表示的购买力，有助于中国向更为均衡的经济形态转型，减少对出口的依赖。人民币走强还会鼓励更多进口，令全球经济，特别是中国的亚洲邻国及其货币受益。我们认为，未来12个月人民币可能升值3%-5%。

 

 

今年第二季度，避险情绪飚升使得亚洲（日本除外）货币受压，其对美元的升值趋势被逆转。韩元受到的影响最大，曾短暂从4月份高位暴跌15%。韩国一直是全球贷款/存款比最高的国家之一，高度依赖工业活动和全球贸易，所以，中国经济降温以及全球信贷风险不断增加的前景对韩元造成了冲击。总体而言，与遭到抛售的10国集团货币相比，亚洲（日本除外）货币表现相当不错。

 

我们预期亚洲（日本除外）货币在人民币走强的支持下，未来几个季度将重拾对美元的升势。而在该货币集团内部，我们看好那些近几周和近几个月内跌幅最大的货币。我们认为，随着全球增长预期重新开始回升，避险情绪将趋于正常。因此，我们最看好的货币是韩元，因其将得到韩国贸易与资本流入情况不断改善的支撑。韩国2010年的经常账户盈余应在GDP的2%以上，美元/韩元汇率有望在未来几个季度达到1,050。我们看好的其它亚洲（日本除外）货币还有新加坡元和菲律宾比索。

 

 

近期大宗商品货币走软，中国刚宣布汇率改革重启，为建仓商品货币提供了机会。未来几个月内，投资马来西亚林吉特和印尼盾应能获得最高风险/回报比，近几个月来这两种货币位列表现最佳的货币之列。马来西亚稳固的收支平衡以及严格的偏紧的货币环境使其货币保持坚挺。而印尼较低的通胀水平、强劲的经济增长以及活跃的债券市场使印尼盾受益，尽管政府刚刚采取措施来控制资本流入。我们看好这两种货币，认为促使其保持坚挺的因素将会进一步延续，但是它们相对于澳元和新西兰元的估值已经偏高。经济环境的改善应会使澳大利亚和新西兰在未来几个季度加息。我们认为，随着大量资金流入，澳元和新西兰元相对于美元将有更大的升值空间。

 

 

当代最严重的经济危机爆发18个月以后，亚洲仍在领跑全球复苏，这一现象开创了经济史之先河。强有力的亚洲复兴得力于出口和家庭消费的双双复苏。随着本地区经济增长基础更加稳固，亚洲各国政府可能将继续逐步收紧于2009年陆续推出的货币与财政刺激政策。基于现有预算计划，这些国家于2009年注入的财政刺激资金中，约有三分之一将会在2010年逐渐退出。亚洲（日本除外）利率以及货币可能也会在下半年开始上升，尽管近期市场的紧张情绪降低了决策者在年底前采取此类措施的动力。

 

金融环境仍然对增长非常有利，股票市场估值也处于合理水平。外国资本仍在加大在亚洲债券市场上的买入力度，我们认为这一趋势将贯穿今年全年。随着公司债券（此处指“AAA”级）与政府证券之间的信用利差收窄（5年期债券利差从25个基点到100个基点不等）、收益率吸引力提高以及亚洲（日本除外）货币及其相关资产前景看好，我们预期本土公司将获得更多融资渠道，公司债券将成为具吸引力的投资工具，因此本币公司债券市场将稳步增长。

尽管金融危机的余波可能卷土重来（欧洲主权债务危机就是一个例证），但我们相信，不断改善的就业环境、持续增强的消费者信心以及在过去18个月资产升值带来的财富效应，很可能会支撑亚洲内部消费增长。基于上述考虑，同时也因为库存周期平缓或将导致七国集团（G7）对亚洲出口产品的需求下降，我们认为内需稳健的亚洲国家的股票和债券都提供了有利的投资机会。基于以上分析，近期股票市场的调整以及公司盈利水平的上升，使得目前亚洲（日本除外）股票比政府债券更具吸引力。