巴克莱短评：央行缘何上调短期政策利率

中国人民银行7日提高了3月期央行票据发行利率4个基点，至1.3684%，这是自2009年8月以来的首次上调。巴克莱资本中国经济研究主管、首席经济学家彭文生博士，巴克莱资本经济学家常健撰文解读了央行这一最新举措。两位经济学家认为，3月期央票发行利率与对银行放贷的管控以及基准利率的设定一起，构成货币政策过渡机制的重要组成部分。

虽然上行幅度非常小，但此举可被解读为加息初期阶段的信号（参考巴克莱资本研究2009年12月11日文章《中国2010 经济前景展望：关注政策收紧步伐》）。巴克莱预计央行将引导银行间同业拆借利率的上行，随后，存贷款基准利率将可能在2010年下半年两次大幅提升，上调幅度预估总计54个基点。

央票利率的上调将导致货币市场利率的上行，这应该有助于抑制资产市场的投机行为；同时，机会成本（另类资产投资回报）的上升将削弱银行放贷积极性。

由于银行信贷量可能在2010年前几个月大幅反弹，预计2010年的整体货币紧缩政策将呈现“后端密集型”状态。巴克莱认为，经济预测的主要不确定因素来自通胀（包括资产价格上涨），以及随之而来超出我们目前预期、更为激进的政策紧缩。