为控制银行信贷过激增长，预计央行将实施差异化存款准备金率
巴克莱资本研究解读控制银行信贷
据1月20日上午新闻报道，中国主要商业银行已经收到监管部门口头通知，要求停止1月份剩余时间新增信贷。此前，新增信贷量激增，据报道本月前两周新增信贷已超过1万亿元。另据报道，继近期推出系列举措以应对经济增长强劲复苏所引发的不断上升的通货膨胀风险之后，央行将可能依据各银行放贷情况对各家银行做出不同的存款准备金率要求。
从包括新增贷款的大幅反弹及近期公布的系列强劲数据（例如，出口、汽车销售及房地产投资数据）等在内的最新进展看来，我们认为，控制信贷的增长速度仍将是未来几个月货币政策的主要目标。我们仍然认为，央行将引导银行间同业拆借利率进一步上升。与此同时，除公开市场操作以外，央行还将采用一系列工具管理流动性和银行贷款的步伐。
这些措施包括前几周的存款准备金率和央票发行利率的上调，以及针对银行放贷的窗口指导。银监会主席证实，银监会已要求一些（但不是所有）银行限制贷款。他说，银监会监管的10逾个指标中，一旦有1个指标不合格，都将可能引发银监会对银行信贷扩张施限。他同时也表示，现有关键项目的融资将得到保证。
此外，我们预计，除可能将要实施的差异化存款准备金率，央行票据将实现有针对性地发行，以惩罚那些放贷步伐过激的银行（已有前鉴）。央行上周宣布，自1月18日起上调银行存款准备金率0.5％，大型银行和小型银行将分别执行16％和14%的存款准备金率。据悉，被认定为放贷过激的银行将需要执行更高的存款准备金率三个月，一旦该银行表明其信贷步伐已经放缓，其执行的存款准备金率将有可能恢复到行业标准。
我们维持我们的基准预测，即2010年下半年基准利率才会上调，因为我们认为，目前当局视信贷增长过快为主要的宏观风险。我们预测的风险在于，CPI通胀可能比我们目前的预测上升更快（我们认为年中CPI年同比增长为3%）。事实上，根据我们的判断，随着通胀风险的上升，基准利率在第二季度上调的可能性提高，但上调幅度不会超过50%。