【网络版专稿】中金公司首席经济学家彭文生表示，预期未来几个月RRR还会上调，有常态化的趋势，但不应由此高估其紧缩效果
中金公司：莫要高估货币政策紧缩力度
中国人民银行2 月18 日宣布，从 2月24日起上调金融机构法定存款准备金率（RRR）0.5个百分点。这是央行自去年11月以来第5次上调RRR。经过此次上调，大型存款类金融机构的RRR将达到19.5%，创出新高。
本次提高RRR距离央行2月8日宣布加息仅隔10天，似乎显示紧缩措施频繁。不过，中金公司首席经济学家彭文生表示，预期未来几个月RRR还会上调，有常态化的趋势，但不应由此高估其紧缩效果。
从对货币总量的影响来看，考虑过去四周以及未来两周到期的央票和回购，预计本次提高 RRR净回收流动性数额并不太。从上次RRR上升（1月20日生效）以来，央行公开市场操作和央票到期的净效果是3510亿的净投放，而中金公司估计本次RRR上升将回笼3562亿。所以，彭文生说，结合过去几个星期央行货币市场操作来看，将净回笼50亿左右，显著小于2010年11月、12月RRR上调的净回笼效果（平均2000亿以上）。
另一个放映货币紧缩效果的指标是货币市场利率。反映央行公开市场净投放的短期货币市场利率过去几个星期显著下降，预计本次RRR上调将造成市场利率反弹的压力。但基于净回笼效果较小的分析，中金公司判断近期货币市场利率上升到超过前期的高位的可能性不大。彭文生同时提醒，一个不确定因素是央行最近的外汇占款变化。
未来3个月央票到期量大，尤其是3月份，到期6000亿以上。同时，货币市场利率显著高于央行支付的法定存款准备金利率 （近期1年期央票发行利率接近3%，准备金利率1.62%）。中金公司认为，从成本角度考虑，央行可能更多使用RRR来调控流动性，基于央行强调控制社会融资总量的新概念，投资者更需要关注货币市场利率变动来解读央行的货币政策力度及其对总体资金面的影响，而不是依据RRR上调的频率来判断紧缩的力度。