欧债危机何去何从

2010年5月，希腊政府的10年期国债收益率突破10%。经历数月波折后，欧盟和IMF宣布出资1100亿欧元援助希腊。但这未能阻止主权债务危机蔓延至西班牙、葡萄牙和爱尔兰。因此，欧盟、IMF和几个欧元区成员国联合建立欧洲金融稳定机制，以救助陷入困境的欧元区国家。这项临时性的筹资机制将在2013年之前有效。

 

理论上，根据当前的救援基金，欧盟领导人彼此间能筹措到4400亿欧元的资金，以及欧盟委员会管理的600亿欧元。IMF提供的补充资金会达到2500亿欧元，根据最近的消息，这个数字会在2013年达到5000亿欧元。

 

救援基金规模显著增加，债务危机却没有得到解决。毕竟在欧元区国家中，仅有德国和法国目前仍是AAA评级，其他国家都不具备偿债能力或资不抵债。最重要的是，市场很有可能会在几个月内作出反应，而不会等到2013年。

 

只要被援助的国家是小型欧元经济体，债务问题就能解决。希腊、爱尔兰、葡萄牙分别占欧元区GDP的2.5%、1.7%和1.9%。但问题是2013年后生活还将继续，危机国家如何生存下去？再过两年，希腊债务水平将达GDP的165%，每年利息就是GDP的8%。西班牙GDP占欧元区11.5%，现有的救援资金远远不足，压力将剧升。但这还不是最糟糕的。比利时（GDP占欧元区3.8%）和法国（21.3%）所需资金完全不是一个数量级。需要2万亿欧元才能真正支撑起该地区，而其中一半资金需要立即到位。

 

目前，欧元区的命运取决于德法两国。最近，它们试图推动将导致欧洲重大变革的“竞争力协定”，但遭很多其他欧元区国家的抵制。因为这意味着“双速欧洲”，即欧洲经济将由大的经济体来推动，而不是由全部欧元区国家。

 

同时，德法的经济、政治压力也在升级。2010年，法国财政赤字达GDP的7.7%，迄今没有紧缩计划。希望更紧缩的财政政策能持续到2012年总统大选后无异于太过天真。未来几个月欧债危机可能促使新一轮信用降级，甚至包括欧元区最高等级的借债国，法国也可能会失去AAA评级。

 

法国前景不明，德国呢？2月中旬以来，德国将在16个州举行7场选举。马拉松选举会持续到9月，其结果将决定联邦参议员（德国最高立法机构）的组成。目前民调并不支持默克尔的基督教民主联盟及其联盟伙伴自由民主党。反过来，州选举也会对默克尔在德国和欧元区的政策开展产生直接影响。

欧洲风暴涉及的债务飙升横扫资不抵债的欧元区国家和“大到不能倒”的银行。未来几年，需要采取应对措施：债务都必须包含一个有效的稳定基金；僵尸银行必须重组，关键银行应该进行资本调整；对无力偿还的欧元区经济体进行债务重组。

 

从历史上看，债务攀升至GDP的90%时，经济增长会停滞。2010年，欧元区债务总额是该地区GDP的84%。最近有调查表明，东亚经济规模排名高于美国，并显著领先于全部27个欧盟成员国。欧洲现在需要更多不同行业和产品市场的竞争，尤其是劳动密集的服务领域。应对当前挑战最重要的一点是灵活的劳动力市场。全球竞争则需要深化欧洲一体化，来维持规模经济。为应对老龄化和迅速提高的抚养比率，移民改革应该开放。最后还有创新能力不足的问题，需要增加创新投资，改变研发支出过低的现状。

 

今天，四个主要欧洲经济体GDP占据20国集团GDP总额的24%。即使是相对乐观的预测，这个数字也会在2050年下降到10%左右。长远来看，欧元区债务水平不会持续上升。但在不久的将来，欧洲领导人将无法避免做出艰难决定。