摩根大通的消化不良症

在摩根大通将收购价提高四倍而最终敲定这桩交易的第二天，高管们便立即重新着手解决两家公司合并的具体细节。

摩根大通投行部的联席首席执行长比尔·温特斯(Bill Winters)和史蒂夫·布莱克(Steve Black)这一天的大部分时间都呆在贝尔斯登位于纽约市中心的总部，距离摩根大通的办公楼只有几步之遥。他们两人会见了挑选出来加入摩根大通管理层的贝尔斯登高管。最终的合并方案预计会在未来几周内公布。

一位摩根大通的高管周二表示，这就像是先结婚再恋爱一样。该公司是美国市值排名第二的银行。

摩根大通最新修订的报价为11.8亿美元，相当于每股10.02美元。不过这仍远远低于两周前贝尔斯登因为流动性危机而引发股价大跌前30多美元的价位。

摩根大通董事长兼首席执行长詹姆斯·戴蒙(James Dimon)自周一宣布修订协议后大部分时间都待在自己的办公室，一直没怎么去过贝尔斯登的总部。就在上周贝尔斯登被以每股2美元贱卖的消息公布后不久，戴蒙在一次气氛紧张的会议上遭到些贝尔斯登银行家言词激励的指责。

尽管戴蒙尚未开始到贝尔斯登的总部例行办公，但摩根大通的保安已经入驻该公司。该公司的私家保安已经在贝尔斯登办公楼的大厅站岗，以方便每天几以百计的自家职员进出。

与此同时，代表底特律警察和消防部门退休职工的一家退休基金，以及另外一家代表密歇根州韦恩县在职和退休职工的基金向特拉华州大法官法院提交动议，请求法院颁布针对摩根大通收购贝尔斯登交易的禁令。

两家基金请求法院冻结贝尔斯登向摩根大通增发9,500万股新股的交易。如果摩根大通购入这批股票，在贝尔斯登的持股比例将达到39.5%。如此一来，摩根大通距离获得股东表决通过所需的多数股份就只有一步之遥了。

动议称每股10美元的收购价是“绝对不够的”，并指责摩根大通和贝尔斯登因为“预期股东会投反对票……故炮制出了这样一份站不住脚的增发方案来让摩根大通取得足够的表决票数”。

韦恩县退休基金还在周一同时起诉贝尔斯登公司及其董事会，以及摩根大通。该基金指控贝尔斯登董事会违反受信责任，接受了摩根大通虚报的低价。这家基金在诉状中要求法院阻止这桩交易，并迫使贝尔斯登董事会提出更高的报价要求。

摩根大通和贝尔斯登的代表均拒绝就这起诉讼置评。

同样是在周二，贝尔斯登哪些资产是最吸引摩根大通的，以及后者会如何吸收这些业务据为己用，这些问题也可以略知一二了。

据知情人士称，摩根大通的高管已告知贝尔斯登的雇员，将合并后者的大宗经纪业务和被称为结算业务的全球交易处理业务。这两块业务的雇员人数在800人左右，而贝尔斯登的员工总数有1.4万人。

这两块业务是最有可能会被摩根大通吸收的。因为摩根大通自己没有大宗经纪业务部门，因而对此垂涎已久。这项业务为对冲基金提供贷款、现金管理及其他服务。虽然这个部门近年来发展很快，但去年底时顾客帐户上的往来减少了，或许反映出了顾客对信用危机的恐慌。

贝尔斯登旗下的全球结算部向小型经纪公司提供交易结算服务，同时还拥有负责发放贷款并帮助对冲基金和其他客户进行交易的大型优质经纪业务。据公司提交给监管机构的报告显示，2007财年该部门的净收入为12亿美元，占公司全部收入的五分之一。而摩根大通现有的结算业务主要面向大客户。

贝尔斯登大部分员工的命运仍不明了。虽然很多公司一直在觊觎贝尔斯登的人才储备，但大部分华尔街投行都在裁员，因此不太可能大量吸纳贝尔斯登的员工。

其他投行都有意地不要卷入此事，以免有“落井下石”之嫌。比如，据知情人士透露，雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)已推出一项政策，使旗下部门难以从贝尔斯登挖人。根据规定，从贝尔斯登聘用的员工必须获得人力资源主管的批准。目前还不清楚贝尔斯登高管是否已有人跳槽。

尽管如此，据已离职和仍在职的员工透露，交易及经纪业务部门的高管们都在忙着答复竞争对手提出的工作机会。其中很多职位与摩根大通现有的工作发生重叠，很可能会遭遇大规模裁员。据知情人士透露，近几天，摩根士丹利(Morgan Stanley)已挖走了贝尔斯登旗下个人客户服务部门的一些资深经纪人，而美林公司(Merrill Lynch & Co.)等其他竞争对手也在积极地向其他优秀经纪人抛出“橄榄枝”。 据贝尔斯登提交给监管机构的报告显示，该公司旗下的个人客户服务部门的服务对象为富有的个人客户。

据知情人士透露，摩根大通旗下的个人银行业务部门的高管周一晚召开了电话会议，希望能提升现已四面楚歌的经纪业务的士气。不过，据此人透露，士气似乎仍然不振，而且有些人获得的留任奖励甚至比对手公司承诺的还要低。

本周早些时候，摩根大通推出了一项留任奖励政策，规定如果贝尔斯登最出色的经纪人能继续留任的话，他们最高可获得相当于100%年佣金收入的奖金。一些招聘人员表示，这种留任奖励政策可能对留住贝尔斯登最有价值的经纪人不起作用。对手公司对跳槽过去的顶级顾问的奖励通常最高可达年佣金收入的3倍。

根据摩根大通的计划，将以现金形式预先支付75%的留任奖励，其余的以股票形式支付。根据未来三年佣金收入的年均升幅，顾问们也能得到额外的奖励──50%为股票，50%为现金。

眼见公司在短短几天内就轰然崩塌，贝尔斯登员工此前已经受到了很大打击。不过，上周在收购交易首次公布之后，他们在卖掉手中持有的公司股份时又遭到了一次打击。虽然收购交易估值为每股2美元，但由于对收购价格会提高的预期，贝尔斯登股票涨至远远高于收购价格的水平。而在公司取消了一项售股限制后，一些员工仅仅以每股5美元的价格卖掉了手中股份。

根据贝尔斯登的公司政策，员工通常禁止在收益报告公布前后几周内售股。不过据员工表示，贝尔斯登取消了拟于3月17日公布的收益报告，这一限制也因此失效了。

纽约证交所周二贝尔斯登股票跌0.31美元，收于10.94美元；摩根大通股票跌0.49美元，收于46.06美元。