投资的未来—展望2020

在金融界一切东西都在不断地变化。四十年前你不可能购买一个基于通用货币的期货合约，25年前第一个抵押债券还没有上市，两年前“次级贷”还不是华尔街表示祸害的词汇。 

但是投资者和以一揽子投资产品交易赚钱的人们总是急于向下一个大事业迈进。如果金融史曾经教给我们一些东西，那就是变化是必然的，变化发生在所有东西上，从银行包装风险的方式到政府对储蓄机构进行管理的方式，到消费者用他们的储蓄进行投资的方式。随着最近股票证券和固定收入债券市场的大动荡，金融业陷入沉思：接下来会发生什么变化？2020年的金融世界会是什么样？

快速的答案是一个更加透明、更加国际化和比今天更加由个人投资者驱动的产业。

商业周刊向金融专家和专业学者询问他们关于2020年金融格局将会怎样的观点。专家们预见了这样一个世界：投资银行看上去会更像政府支持的托管机构，共同基金会更少，股票交易所将变得更加国际化，由超级政府实体来管理它们。“大量为我们在此长大的旧金融世界而建造的框架结构和围墙将会倒塌，”SBCC集团主席和国际金融工程师协会董事会成员坦雅·斯蒂布罗·贝德尔这样说。

消失的边界

一个将要消失的壁垒是外国和本国的金融差异。根据国际货币基金组织的分析数据，从2000年起发展中国家的总产出占世界经济总产出的比重从37%上升到45%，这意味着发达国家和不发达国家之间更大的平等趋势。随着新兴市场的爆炸性增长和更多全球性经营的公司的出现，一个公司的官方“总部”将变得不那么重要，宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔说。“人们认为他们在对一个国家进行投资的方式是多样化的，”他说，“因为原产国或者公司不是股价的首要影响因素。”

对个人投资者更重要的是明白一个公司在哪里生产和销售它的产品，既然一个以法国为基地而在埃及销售产品的公司并不真正代表法国经济。西格尔预见到跨国公司的诞生—一个在生产地和销售地开展的全球化多样化业务，它并不和特定国家相关联。反过来，那将使一个世界范围的股票交易成为必要，他说，同时国际会计标准将成为准则。“我们将始终以全球市场的方式来进行思考。”

美国金融业的近期可能是投资银行会开始通过政府存款筹集资金，哥伦比亚商学院金融学教授查尔斯·卡罗米利斯说。他的推理如下：美联储拯救贝尔斯登的愿望和支持在三月开放贴现窗口的决心显示了它与投资银行日具实际操作感的关系。像高盛和摩根斯坦利这样的银行不通过储蓄存款筹集资金，而是把股票证券卖给私人投资者。那个系统传统上避免了吸收存款的商业银行所面对的“增强的管理压力”，卡罗米利斯说，但是当由抵押借款所支持的股票证券市场陷入枯竭时这个系统证明是具有灾难性后果。 

“另一只要掉下来的鞋”

“投资银行再也不能逃避谨慎的监管了，因为贝尔斯登刚刚被置于严格的监管之下，全都是投资银行的主要交易商现在有了连接贴现窗口的通道（美联储的借款机制），”卡罗米利斯说。因此如果银行被迫面对增强了的监管，它们顺理成章的下一步就是接受联邦政府支持的存款救济金，正如他所说：“另一只鞋也得掉下来。”

专家们认为，透明度将实现对金融世界的统治。今天银行们害怕借款出去是因为它们有许多柜外交易资产（像抵押贷款和信用违约交换），很难在没有买主的情况下对其价值进行估计。新的金融产品，卡罗米利斯说，将会减少神秘性而具有更多的同质性，这样买主就会准确地知道他们买的是什么而卖主准确地知道它值多少钱。像CDO（抵押债券）这样的东西将能够广泛交易，它们的价值将在更大的市场上很快得到确定—这样，比如银行管理层可以在任何一个给定的时间的交易中知道一个CDO（抵押债券）值多少钱。“所以不需要50种不同方法去做信用违约交换，你其实可以在一个交易里买一个。” 

共同基金也可能会萎缩。今天越来越多的投资者通过购买交易所基金（ETFs）和价值与标准普尔500指数这样范围更广的指数保持一致的一揽子股票的方式多样化配置其投资组合。2000年有80支交易所基金，资产大概有450亿美元，根据投资公司协会的数据。今天则有697支这样的基金，资产达到5780亿美元。由于投资者纷纷涌向管理费低、内置分散化投资的基金，管理活跃、收费高的共同基金将会失去其吸引力。“你会发现管理活跃的共同基金产业将发生颇为戏剧性的萎缩，”斯坦福商业研究所金融学教授达累尔·达菲说。“个人将更有能力处理他们自己的金融事务。”

更大的交易透明度

但是管理活跃的基金并不会消失，因为总是有对一揽子金融产品的需求，SBCC的贝德尔说，由于“许多人不能接触到市场上的所有产品。”所有这些追求交易的更大效率和透明度的变化将创造出更加多样化的股票证券：那些在各种市场环境下都表现健壮的股票证券，根据WR Capital首席投资官安迪·魏斯曼的观点。 

更好的软件将使日常投资者直观地了解由最轻微的调整所引起的其股票证券的风险变化，达菲说。交互式图标将向投资者显示当他们买更多微软股票或坚持中国概念股或油价降低时其所承担的风险如何变化。“人们可以点击一个图标针对所有情况直观地显示其未来的金融状况，”他说。新工具还将更好地反映投资者不同生活阶段的相互关系。“一方面买医疗保险另一方面投资金融证券的观点将会销声匿迹，”他说。人们将会根据其医疗开支购买有所报偿的股票证券，或者他们将能够购买保险以对冲其家产的减值。达菲说：“只要动用一下你的想象力。”

次级贷灾难加强了这样一个观点，即反应性思维不能防止金融崩溃，分散化风险还只是个不完美的技巧。未来的希望，凯洛格金融学教授罗伯特·麦克唐纳说，是监管者要反映市场的竞争和自由的需求，同时不能对他们的坏习惯视而不见。“你可以期待凤凰在灰烬中重生，”他说。“修补东西而不破坏它们将是个挑战。”而纽约大学斯特恩商学院金融史学家罗伯特·赖特则认为监管调整将是难以捉摸的，正如他所写的：“监管者倾向于与过去的恐慌战斗。”