主权信用评级外包到中国?

中国的大公国际资信评估有限公司最近宣布，计划建立一个所谓的超主权信用评级公司。在某种程度上，这是因为人们认为美国三大评级机构（穆迪、标普和惠誉）与华尔街的联系过于紧密。大公能成功吗？在本文中，沃顿商学院商业及公共政策教授安娜塔西雅·卡塔西瓦（Anastasia V. Kartasheva）认为，大公在建立信誉方面将面临艰巨的任务。她还表示，降低一个国家的信用评级可能对整个经济造成重大后果。

正当美国的领导人就如何创造就业机会和将业务外包到新兴市场是否会帮助或损害经济复苏进行辩论甚至时而争吵的时候，另一个行业在面临向中国转移的风险：信用评级行业。这至少是中国的大公国际资信评估有限公司的意图。

大公国际资信评估有限公司成立于1994年，总部设在北京。大公最近计划与欧洲、美国和金砖四国（巴西、俄罗斯、印度，中国和南非）的评级机构合作创建一个所谓的超主权评级公司。在大公宣布其意图之后不久，今年九月，韩国国家信息与信用评估股份有限公司（NICE）规划部总经理Pi Kyung Won在接受彭博采访时表示：“三大评级机构[标准普尔、穆迪和惠誉国际评级]被认为代表了华尔街的利益，因此大公的想法是好的、可取的”。

目前已经有迹象显示，感到被三巨头歧视的国家可能会转向大公。11月8日，经济拮据的白俄罗斯决定，它已经厌倦了西方信用评级机构反复降低其信用评级，所以和大公签署了一项协议以获得“更为慷慨的主权债务评估。"

建立这样一个机构是个好主意吗？毫无疑问，新兴市场和投资者可受益于新的信息，特别是如果该机构能提供三巨头不覆盖的行业的信贷风险评估。然而，这个新机构需要建立它的信誉度和声誉，要让大家相信它的信用评级将提供客观和公正的信息。

但是，大公可能还有别的想法。在去年发布的一份报告中，大公宣布将从与三巨头不同的角度进行主权信用评级，从而纠正一些现存的“文化偏见。”与此同时，它创造了两个国家清单，一个将获得“一致的高信用评级”，另一个将获得“一致的低信用评级”。“较好的国家”包括中国大陆、香港、澳门、俄罗斯、巴西、印度、印度尼西亚、委内瑞拉、尼日利亚和阿根廷。“不那么好的国家”包括大多数西方发达经济体和泰国和菲律宾。实际上，这意味着投资者在决定购买俄罗斯还是泰国的债务时，需要知道在大公看来俄罗斯比泰国好多少。

有关中国企业的信誉评级经常引起人们的担忧。中国评级机构往往给国有企业和地方政府授予3A评级。例如，铁道部就拥有3A评级。大公表示，这些机构有足够的担保，所以信贷质量高。不过，通过购买信用保险以提高评级可能会产生误导。

降低美国的债务评级

今年八月，大公将美国的主权评级下降一级至A，使之处于和俄罗斯和南非相同的水平。大公做出的降级超过了标准普尔或其他美国评级机构对美国主权评级的降级。此举将帮助大公扩大其在主权债务评级业务上的影响力吗？

显然，此举有助于提升知名度。近几个月来，三巨头评级机构在美国经济中的作用已成为关注的焦点，美国可能会失去其3A评级尤其引起了广泛的关注。标准普尔将美国的评级降至AA +，而穆迪和惠誉对美国主权评级为3A，但评级展望为负面。这是美国历史上第一次美国债务的信用评级被降低。

有一点大家一定要清楚，债务评级降级并不等于违约。根据标准普尔的评级定义，即使在能想到的最坏的情况下，获得三巨头2A评级的国家仍然“具有很强的履行其财务承诺的能力，与拥有3A评级的债务国相差很小”。3A评级对美国经济真的很重要吗？美国领导人是否应该将精力放在更紧迫的任务上，如创造就业机会和推动经济增长？

评级上限

也许是这样。但是，一个国家的评级降低对经济和居民的影响比许多人想象的更大。三巨头评级机构有一个共同的做法—国家上限。这意味着对在某国经营的债务发行人或法人实体的评级不能高于该国的评级。例如，标准普尔对巴西的主权评级是BBB。这意味着，没有哪家巴西银行、保险公司或公司能得到大幅高于BBB的评级，无论其做出何种努力以维持高信贷质量。这一规则的理由是某国的宏观经济状况会影响其金融和工业部门的健康。如果新兴市场出现主权债务危机，平均来说，企业的违约率将提高两倍半，即从10％提升至24％。

那么，美国的债务降级对3.4亿美国人的日常生活意味着什么呢？其影响是显著的，原因很简单，政府债券在经济中一向发挥着至关重要的作用。政府债券能帮助促进金融机构之间的互动，例如银行、保险公司以及仍在恢复中的抵押贷款机构。债务降级推高了整个经济体的借贷成本。

信用卡和消费贷款，包括助学贷款和汽车贷款，将承担更高的成本。这意味着，在未来几个月内，我们应该准备支付更高的信用卡账单。虽然信用卡公司必须至少提前45天通知其客户利率将要提高。但是，中期来看，较高的利率是不可避免的。

此外，对抵押贷款利率的影响可谓立竿见影，业主们的月供将要增加。另外，由于失去3A评级，房利美和房地美的评级也将下降，它们是政府资助的企业，受益于联邦政府的明确担保。房利美和房地美为超过一半的美国住房市场的抵押贷款进行证券化，它们仍在努力地试图从危机中恢复过来。较高的债务成本可能会增加证券化的成本并拖慢经济复苏。

可能还会有更多的坏消息。拥有3A评级的金融机构（如美国的保险公司）可能会失去其最高评级。保险公司的资产负债表上持有大量的美国国债。宏观经济因素的恶化可能会进一步减少其资产价值。这意味着，保费可能会上升。保险公司还在我们的日常生活中发挥着另一个重要作用。它们投资数十亿美元于市政债券，使社区能够承建一些关键项目，包括兴建学校、社区学院、医疗保健设施和城市发展项目。这些项目的融资成本可能会上升，项目实施的数量可能会下降。

降级还可能影响州政府和地方政府，特别是那些面临相对较大经济波动性和严重依赖联邦支出和资本市场的政府。从短期来看，这可能导致对公共部门的就业和预算的削减。

应该责怪评级机构吗？

这次不应该。评级下调的可能性反映了美国经济不断恶化的经济条件。一旦奥巴马政府制定出一个有效的财政巩固计划，一旦经济出现复苏迹象，美国的评级可能上升至3A。这意味着，美国的政治领导人（包括民主党和共和党）应将重点放在加强美国在世界经济中的竞争地位和促进经济增长的政策。出于党派政治利益的短期争吵对我们有害无益。

该原则也同样适用于中国的大公。在某些信息稀缺的领域，大公有一个独特的机会向新兴经济体提供有价值的信息。对于大公来说，作政治宣传只会削弱它的潜力。

编者按：

Anastasia V. Kartasheva是沃顿商学院风险中心的成员。她曾撰写学术文章探讨信用评级机构在美国和全球经济中的作用。