Facebook员工必知

据国外媒体报道，Facebook上市三个月后，其市值已经蒸发了一半。现在的股价已经远低于18个月前大多数员工获得股票时的价格。这意味着大多数现在和过去的Facebook员工的财富比他们几个月前减少了很多。

 

Facebook在股市上的急剧下滑还打击了该公司的士气，损害了该公司的业务和品牌，所带来的冲击非常大，以至于Facebook的CEO马克-扎克伯格（Mark Zuckerberg）都不得不表示股票市场上的灾难对每个人而言都是痛苦了。而在此之前，扎克伯格曾清晰明了的表示他对股价完全不在乎。

 

随着Facebook员工的受限股将于今年10月和11月进入流通市场，这将不再是士气和“账面净资产”的问题了。现在和过去的Facebook员工很多都需要依靠股票来购买所需的东西（比较说，房子）。所以，股价下跌现在已经成为了一个短期的财务问题。

 

基于这种观点，关于股价，Facebook员工应该明白以下的内容：

 

股价下滑同Facebook公司的好坏无关。Facebook的股票表现不佳是因为投资者下调了该公司的未来财务表现和营收的预期。不幸的是，Facebook股票的“公允价值（fair values）”范围非常广，投资者目前评估的是Facebook近期的营收表现，所以当前的股价要比三个月前低了很多。

 

市场正在“重新评估”Facebook，主要是基于下面三点：1）营收的增速开始放缓，2）移动化所带来的冲击，以及3）该公司利润率下滑让投资者对未来增长感到悲观。

 

这些因素都暗示着Facebook不太可能成为“下一个谷歌(微博)”，而在该公司上市时投资者都有这种期望。这其实是投资者自己的错误，跟Facebook无关。

 

相对于该公司目前的预期营收增长，Facebook的股价依然不算低。目前的股价为20美元，是下一年度每股预期营收0.65美元的31倍。如果做一个比较的话会发现，苹果和谷歌只有15倍。Facebook的股价很容易以20到30倍于第二年营收的价值进行交易，所以说目前的股价其实依然偏高，未来还可能会进一步下跌。

 

Facebook股价很有可能会见底，除非出现了下面一个或多个情况：1）营收增速重新加速，2）利润率停止下滑并开始增长，3）股价跌到一个较为客观的“低价”，价值投资者开始买进。目前来看，尚未出现以上任何一种情况。

 

即将进入流通市场的“受限”股将对Facebook造成进一步的压力，除非该公司的营收增长突然加速。许多Facebook的员工都可能会卖出一些股票，这是完全可以理解的，市场也知道这一点，并已做好了相应的准备。如果在受限股流通之后，员工决定不大量卖出股票，那么这将有助于让股价稳定在一个相对高的位置上。

 

LinkedIn和亚马逊的市盈率要高很多，但这是由好几个因素决定的，但没有一个暗示着Facebook的市值被低估了。其中一个主要的因素是这两家公司虽然现在的利润率较低，但在未来将快速增长，这会使得营收快速增长。与此同时，Facebook的利润率很可能还会继续降低，这意味着收入增长也将继续放慢。

 

短期来看，Facebook的股票将不会有太大的起色。股价依然会进行不断的变化。与一些观察家观点不同的是，今天的股价与当初纳斯达克IPO时搞砸了并没有直接的关系。马克-扎克伯格在IPO招股说明书中说得非常清楚，Facebook将专注于长期的产品开发，即使这会牺牲一些短期的利益。这令人非常敬佩，而这种策略也是很明智的。有太多的美国公司办砸了，主要就是因为只考虑短期的股价。但是，短期来看，Facebook的股价不会出现好的变化。

 

目前大多数市值保持增长的公司都曾经历过痛苦的转变，Facebook也在经历这一过程：从“超快增长”到长期增长的转变。超快增长可以获得极高的股市估值，而长期增长无法做到一点。这两者之间的转变有可能使公司在股市上的表现长期呈现一边倒的局面。

 

长期的股市表现可以参考下图的亚马逊。从图中可以看到，亚马逊在上市后的前3年保持快速增长，这同Facebook在成立初期的情况类似。之后，股价开始急剧下滑，然后又开始有所增长，打这一局面又不温不火的持续了5到7年。直到后来，亚马逊开始非常执着的专注于提升顾客体验（很少有公司可以做到这一点，非常令人钦佩），而不仅仅是每个季度的收入报表，才最终使自己成为了全球电子商务领域的龙头企业，其股票也从过去的亏损中得到了恢复，并重新达到历史新高。这就是一家注重长期发展的公司会经历的转变。虽然亚马逊的股票长期被投资者所忽视，但最终凭借自己独到的理念获得了认可。另外，还需要注意的是，Facebook上市时已达到了公司的巅峰，其所谓的“火箭般快速增长期”却出现在公司还没有上市的时候。

上图便是亚马逊长期股票走势图。如果在未来Facebook最终变得伟大的话，那么这张图很可能就是未来15年Facebook股票的情况。更重要的是，Facebook是以图中左边的高位价格上市的，所以未来几年等待该公司的是漫长的低谷期。而如果Facebook最终没能达到亚马逊那种高度，那么最近几年可能就算是该公司比较好的时期了。

 

虽然投资者目前在等待利好消息的出现，但这种情况到现在并没有出现。其股价可能会停留在20美元附近一段时间。但是，除非Facebook的收入开始重新增长（比如说“赞助内容”(sponsored stories)这种新广告模式能够获得大量的点击），否则股价是不会突然上涨的。

 

由于股价并没有“触底”，而且有更多的受限股会进入流通，所以即便是长期投资者都非常犹豫是否应该把资金押在Facebook的股票上。

 

到明年，Facebook就将不再背负受限股的压力了。在那之后，股票市场只会关注下面两个问题：1）Facebook可以有哪些业绩增长点，2）收入是增长还是下降。

 

简而言之，Facebook目前无疑会受到惩罚，因为投资者此前就像被灌了迷魂汤一样，都认为该公司会成为“下一个谷歌”。这在上市公司处于快速增长期时经常出现的情况，投资者太注重眼前利益，相信所听到的任何消息。虽然公司的价值并不大，但是股票市值却被炒到营收的好几倍，这种情况过去出现过，将来也还会出现。没人能真正解决这个问题。

 

值得注意的是，虽然需要有长远的眼光，但Facebook的员工们也许知道下面这个道理，即一只股票在理论上的价值相当于“未来现金流的现有价值”。这也就是说，Facebook未来营收在当前股市上的价值有一部分被用来抵消了未来资金无法兑现的风险

 

但是，Facebook的员工们不用费心去计算这一数字到底是多少，因为没有人知道Facebook在未来（比如说150年）的营收会是多少，因为这跟现金流动的速率有关。如果在那个时间点之后获得的现金转换到现在的话，将一钱不值。

 

考虑到Facebook的未来充满变数，员工的股票到底能变现多少现在还很难说。其结果就是投资者按照通常的办法对Facebook进行估值，而Facebook短期内的营收将不会大幅增长，所以现在的股价才如此惨不忍睹。

 

你可以把这看成是在150英里外的距离射出一枚子弹并希望命中目标。在子弹出膛时，哪怕非常微小的变化都可能直接决定子弹能否命中。股票估值也是这样，特别是对于像Facebook这样的公司来说，其子弹就像是从一支霰弹猎枪中射出一样，有太多可能的发展轨迹了。