贝尔斯登覆灭记

贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)，这家有85年历史的华尔街“老店”一向以强悍的交易风格著称。然而，贝尔斯登于2008年3月16日接受摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的收购，从破产边缘被拯救出来，成为此次金融危机的第一个重要牺牲者。这家公司从运营良好到实际上的资不抵债，仅仅发生在约72小时之内。

公司的崩溃从2008年3月13日周四晚初现端倪，贝尔斯登的高管层发现一个令人震惊的事实：公司的流动资金快不够了。由于忧心忡忡的客户纷纷抽回投资资金以及贷款人突然要求收回贷款，贝尔斯登此时只有不到30亿美元的现金－－不足以满足次日周五的日常交易资金需求。

贝尔斯登首席执行长艾伦•施瓦茨(Alan Schwartz)马上打电话给负责为公司管理现金的清算代理行摩根大通，向其首席执行长杰米•戴蒙(Jamie Dimon)申请隔夜贷款。施瓦茨知道，如果无法从像摩根大通这样资金雄厚的贷款人那里借到钱，那贝尔斯登的唯一选择就是宣布破产。随后，他还打电话给时任纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve Bank)蒂莫西•盖特纳(Timothy Geithner)，表达了上述担忧。

作为资深的交易促成者，戴蒙愿意帮忙，但他担心仅仅通过几小时的研究就仓促做出如此重大的财务承诺有失稳妥，于是转而向美国联邦储备委员会理事会(Federal Reserve Board)寻求对贝尔斯登提供贷款。

3月14日，经过数小时的紧张磋商，美联储官员从自20世纪30年代以来就从未启用过的一项法令中找到一个临时性解决方案：通过摩根大通银行，向贝尔斯登提供一笔规模不限的贷款。下文描述了这72小时之内发生过的一些重要事件。

2008年3月13日周四，晚上7点45分左右。

当晚接到来自贝尔斯登的电话时，盖斯纳并不吃惊，因为早在周四早上，艾伦•施瓦茨就给他来过电话，谈到公司可能将面临现金危机。

13号的白天，盖斯纳已经花了很长时间与同事和其他政府监管机构沟通，讨论陷入困境的贝尔斯登正面临的诸多问题，试图分析这家投行走下坡路的速度会有多快。与美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的一些官员不同，他对贝尔斯登当天开门营业时手头还持有近100亿美元现金的消息并不买账，他觉得最关键的不是手头有多少流动资金，而是这些现金在目前这种频临崩溃的市场状况下能够维持多久。他的猜测是：维持不了多久。

当晚早些时候，这位纽约联邦储备银行行长已和施瓦茨通过话，知道他正在和摩根大通联系贷款事宜。然而，除非有新消息出来，否则盖特纳只能等待。当贝尔斯登首席执行长施瓦茨再次来电时，他正与妻子和孩子们在郊区的家中吃晚饭。

“我们手头的现金只有三、四十亿美元，看来别无选择，只能提出申请了。” 施瓦茨说，他说的“申请”是指申请破产保护。

当晚，施瓦茨也给杰米•戴蒙打电话，打断了这位摩根大通首席执行长正与家人庆祝的52岁生日派对。“我们得干点什么了。”贝尔斯登首席执行长施瓦茨说。他知道，现在邀请摩根大通整体收购贝尔斯登公司显得非常仓促，但如果不能马上获得融资，公司在周五就开不了门。他请求戴蒙考虑为公司提供250亿美元的信贷额度。戴蒙同意考虑一下。

结束与施瓦茨的通话后，摩根大通首席执行长戴蒙努力与史蒂夫•布莱克(Steve Black)取得联系，后者是负责此类交易的部门经理，目前正和家人在安圭拉岛(Anguilla)度假。布莱克是摩根大通投行部门的联席负责人，也是戴蒙的老战友，早年同在花旗银行任职。此时，布莱克正和妻子在外头吃晚饭，把手机留在饭店了。戴蒙必须想出布莱克会在哪家餐厅吃饭，并得到那家餐厅的电话号码。


2008年3月14日周五，早上8点半。

在贝尔斯登公司位于麦迪逊大道的总部大楼内，六层的办公区域一片混乱。美联储同意向公司提供紧急贷款的好消息让大家欢欣鼓舞，但兴奋的心情很快就被淹没在如何组织好公告措辞的焦虑和紧张之中。贝尔斯登当然希望新闻公告听上去尽可能地积极正面，仿佛公司能够像往常一样正常营业。他们还希望公告能给人一种暗示，即万一公司出现问题，摩根大通有意收购贝尔斯登。不过，在贝尔斯登与他方商谈并购事宜这一点上说到什么程度，各方都有不同观点，因为这些并购谈判都还处于初期阶段。

另一个争论焦点是美联储贷款的期限。政府官员和摩根大通建议贷款期限为28天，这段时间足够贝尔斯登度过难关，并给外界留下一个印象，即公司目前还很安全。然而，贝尔斯登的律师希望把这一期限定为“至少28天”，以提供更多的灵活性，但贷款方坚持立场，并告诉贝尔斯登，贷款期限最多只能是28天。

在这些争论中，贝尔斯登的财务主管鲍勃•奥普敦(Bob Upton)在高管的办公室间来回奔波，征求各方对公告内容的意见。经过90分钟的来来回回，奥普敦终于受不了了。“这件事必须马上定下来，”他对贝尔斯登一位资深投行家理奇•梅特里克(Richie Metrick)说，“得让市场知道这个消息！”

但此时高管们已经分不清哪份才是最终的定稿了。奥普敦快速检查一下，抓起一份他认为是定稿的打印件，跑向复印机。此时，在首席财务长办公室等待的施瓦茨正好在冲着外头大叫：“把那该死的文件拿过来！” 梅特里克向奥普敦大声催促，奥普敦也大喊着回应：“我正忙着弄完那该死的东西！”他手拿稿件，冲向复印机。

大约一刻钟后，9点13分，摩根大通公司通过商业信息平台发布了公告，立刻成为各大新闻平台和CNBC争相转载的爆炸性新闻。“摩根大通和纽约联邦储备银行向贝尔斯登公司提供融资”，新闻标题上写道。公告中还说，摩根大通和美国政府将共同向贝尔斯登提供“有担保贷款”，即有抵押物作为担保的借款，“目前贷款期限不超过28天”。公告的最后一句话最耐人寻味：“摩根大通正与贝尔斯登密切合作，为该公司谋求长期性的融资或其他替代方式。”

9点21分，贝尔斯登发布了一份措辞相似的公告。这两份公告中都不包含美联储确认提供支持的声明，因为美联储理事会全体成员还没来得及开会，正式批准这个贷款计划。

几分钟后，纽约证券交易所开市营业了。从第一份公告发布到美国股市开盘之间的17分钟，贝尔斯登的盘前报价出现令人惊奇的大涨，涨幅超过9%。公司七层的抵押贷款交易员们欣喜若狂。“我们有救了！”有人喊道。贝尔斯登所发行债券的信用违约保险的报价降至数天来的最低点，有人开始打趣那些所谓的“空头”－－看空贝尔斯登股票寄希望于股价进一步下跌的炒家－－要被“逼仓”了，或者即将倾家荡产。

在听说了贝尔斯登股价的最新消息时，布莱克正在安圭拉岛收拾行李准备回程。摩根大通已在迈阿密安排好一架公司专机，前往安圭拉岛接布莱克夫妇回纽约，以便尽快让布莱克提出建议是否收购贝尔斯登－－现在，这已成为放在台面上的选择之一。布莱克摇摇头，“大家都没搞明白刚发生的一切，”他对妻子说，“我敢打赌，等我们抵达纽约时，贝尔斯登的股价已经跌了一半。”

几分钟后，纽约证交所开市，盘前贝尔斯登股票的买盘迅速被大量涌入的卖盘所取代，股价很快回吐涨幅，开始快速下跌。

在华盛顿，时任美国财长鲍尔森(Hank Paulson)正要与金融行业高管们举行一个电话会议，他想明确自己的谈话基调，因此在一张纸上写下一些要点。他不想看到有人趁火打劫，卖空贝尔斯登股票，给这家已经疲于奔命的公司雪上加霜，因此决定向各大金融机构把话挑明：我希望你们别捣乱。

电话会议一开始就没什么好兆头，技术上的问题一些与会者难以听清其他人的发言，施瓦茨是用一个临时手机打过来的，而戴蒙一直到会议开始15到20分钟后才出现。

等大家静下心来开会，鲍尔森首先发言。“我希望你们以一个负责任交易对手的方式与贝尔斯登打交道。”他对大家说，“你们都在不同的公司，理当保护自己公司的利益。”然而，现在是非常时期，他希望各机构在与贝尔斯登交易时不要提出不合理的资产抵押要求，或要求额外现金和证券为贷款提供担保，并要以诚信原则与贝尔斯登进行交易。

与此同时，在美国股市，贝尔斯登并非唯一一个股价大跌的公司。在开盘后的头一个小时内，道琼斯工业股票平均价格指数已经下跌超过300点，30只成份股中有29只股价下跌，包括摩根大通在内的其他金融机构的股价全都掉头向下。

抵达机场后，布莱克找到一台电视，但他难以相信股价的下跌速度。他预计自己四、五个小时后到达纽约时贝尔斯登的股价才会腰斩，而不是开市后的短短45分钟。

此时，美联储理事会已在位于在华盛顿的总部大楼开会，批准对贝尔斯登的紧急贷款。美联储主席伯南克(Ben Bernanke)及其同事不喜欢用政府的钱来维持一家商业银行运转，但他们认为帮助贝尔斯登度过难关可能要比放任其倒闭更好一些。

对贝尔斯登的紧急贷款以全票通过。


2009年3月16日周日，早上8点半。

施瓦茨站在总部大楼12层的董事会会议室内，周围有100多名贝尔斯登的员工。他在讲述贝尔斯登与摩根大通合并所带来的潜在利益。这是一件正确的事情，他对大家说，而且在危机处境之下，双方的企业文化似乎磨合的不错。

“我们已经达成了协议，”他告诉大家，“但你们不会喜欢的。”